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　　【正文】 。 企业的资金来源于两方面，权益和债务 。我们首先看一下企业的权益。 ⑴ 权益 权益 分为普通股，优先股，留存收益。由于本公司没有利用优先股进行筹资，下面我们就普通股和留存收益来分析企业的权益筹资。 ① 下表是美的电器上市以来普通股的筹资 情况。 ② 留存收益 下图为留存收益的折线图 单位：万元 公告日期 19931006 19951005 19970705 19990923 发行方式 新股发行 配股 配股 配股 配股方案（每 10股配股股数） 2． 27 发行价格 (元 ) 募集金额 (万元 ) 实际募集金额 (万元 ) 留存收益 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021留存收益留存收益 由图中可以看出，利润留存除 96年有所下降以外，其他年份均呈上升趋势。这是因为公司每年的净利润都有很大的增长。而 96年留存收益下降是因为 95年空调器市场竞争异常激烈，加之原材料涨价、销售费用和管理费用增幅较大，致使公司利润总额有所下降。 但95年又发放了大量的现金股利，致使该年度的利润留存大幅度下降。 从 以上分析 可以看出，留存收益构成了最近几年权益筹资的主要来源。 ⑵ 债务 ① 来看企业的短期借款 年份 1995 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 短期借款 72875 91811 57457 40958 37600 80000 83000 18500 0 31000 65500 短期借款 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021短期借款短期借款 从图中可以看出短期借款波动幅度比较大， 我自己分析是 由于短期借款期限比较短，利率比较低，公司可以根据业务的需要随时进行短期借款， 由于公司每年业务不同，对短期借款的需求也就不相同。所以短期借款会有较大波动。 另外，还存在短期借款长期占用的问题，也就是借款的展期。从图中可以看出，美的电器大概有 4亿左右的借款属于短期借款长期占用。 ② 长期借款 长期借款 1996 1997 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021长期借款长期借款 美的电器的长期借款基本控制在 5亿以内，只有 01 年的长期借款达到了 。是 因为 01年 公司进行了大量的 研发、基建等 投资活动， 而这些活动所需要的资金主要是利用债务进行筹资的，从短期借款图上也可以看出，公司在 01 年的短期借款也特别多。 04， 05，06三年公司 的长期借款为 0，是因为公司在这三年的 留存收益 比较多，这三年所需要的资金主要来源于公司的留存收益，必要时使用了一些 短期借款 。 ⑶ 没有发行债券 与股票相比，债券融资构成了企业的固定利息负担，到期需还本付息，有较大的财务风险；与银行借款比较，发行债券有较多的发行费用，且利息比较高。另外，我国对债券的发行有很多约束，发行公司债券比较困难，因此，美的没有发行债券。 4． 资本结构 (美的与格力的比较 ) 由于公司长期负债比较少，为了便于分析，我们使用的资本结构采用债 务总额 /权益来计算。 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 美的 负债 481, 505, 554, 744, 572, 794, 权益 197, 209, 224,441 237, 266, 305, 348, 资本结构 格力 负债 413, 516, 528, 609, 1,024, 987, 1,284, 权益 161, 172, 183, 217, 244, 272, 311, 资本结构 日期 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 长期借款 40000 86000 24000 20210 0 0 0 012342021 2021 2021 2021 2021 2021 2021资本结构美的格力（数据来源：金融界） 从图中可以看出， 美的的资本结构基本稳定在 。 格力的资本结构要高于美的，说明美的较格力更喜欢利用权益进行筹资，而格力较美的更偏向于用债务进行筹资。 由于很难从数量上找出是公司价值最大的最佳资本结构，所以也很难说美的和格力谁的资本结构更好。 总结： 从以上分析可以看出，由于债务筹资成本低而且有避税的作用，公司比较喜欢使用债务筹资。而且如果公司能够利用债务筹资筹集到资金pg电子模拟器(试玩游戏)官方网站，说明该公司已经通过了银行的审核，具有良好的信誉，所以相对于股票筹资而言，能够传递好的信号。 第三部分：费用 及收入分析 1． 费用分析 （一） 综合折旧率 体现了各家公司对固定资产的折旧态度 计提比例高表明公司采取加速折旧的做法 在该指标上，青岛海尔的综合折旧率达到了 %，而格力电器只有 %，美的电器的折旧率则居中，为 %。 （二）美的 06年的费用总额为 元，比 05年减少了 ，比 04年减少了 。 预提费用大幅增加的同时，三费费用率全面下降。 2021 年，公司三费率为 %，比2021 年的三费率 %。同时预提费用却是在大 幅增加： 06 年末预提费用余额为 亿元，同比增加 135%，其中预提的销售返利余额为 ，同比增加 246%，预提的安装维修费为 ，同比增加 515%。 一方面，预提安装费与销售返利规模的扩大在一定程度上体现的是公司产品结构调整、销售规模扩大以及营销策略变化等因素，此类费用的增加意味着其他费用支出方面的节约或效率。另一方面，在如此高额的预提费用前提下，公司仍获得了盈利水平的提升，公司从规模扩张过渡至精益生产和管理模式的效果正在逐步体现。如果费用的计提是偏激进的，净利润则是偏“保守”的，这一点 值得投资者关注。 2． 收入分析 收入确认原则 商品（产品）销售：公司将商品（产品）所有权上的主要风险和报酬转移给购买方，对该商品（产品）不再保留继续管理权和实际控制权，与交易相关的价款已经收到或已经取得了收款的证据，与收入相关的商品（产品）成本能够可靠地计量，确认收入的实现。 提供劳务：劳务已经提供，相关的成本能够可靠计算，其经济利益能够流入，确认收入的实现。 (一 ) 1） 主营业务收入及利润变动分析如下表所示： 报告期内公司主营业务收入较上年出现小幅下降，其主要原因是上年同期数中包含了公司小家电 业务出售前小家电业务的收入。但报告期内公司主要业务空调与压缩机较上年均实现了稳定增长，空调业务收入相比上年同期增长了 %，压缩机在报告期内的销量也较上年同期增长了 %，但因压缩机行业的整体降价，包含内部销售的压缩机业务收入较上年同期增长了 %，不包含内部销售的压缩机业务收入较上年同期下降了 %，压缩机整体业务的毛利率也较同期下降了九个百分点，因此造成报告期主营业务利润同比下降幅度略高于主营业务收入的下降幅度。 2) 公司主营业务及其经营状况 报告期内，公司空调业务实现销售额 亿元，销量 1,091 万套，其中出口 535万套，继续保持国内空调出口的领先地位；压缩机业务实现销售额 亿元（包括内部销售），销量 955 万台，位居行业第一。 按行业划分的主营业务收入及利润构成情况 : 按地区划分的主营业务收入及利润情况 : (二 ) 其他业务利润 其他业务利润本年度较上年度增加人民币 63,562, 元，增长 %，主要系本年度收取的商标使用费及租金增加所致。 第四部分：前景预测 1． 行业发展趋势与市场展望 未来三年， 全球空调产业的增幅大致在 3％～ 5％之间； 国内家用空调行业的成熟期特征将更加明显，内销市场趋于稳定，增长放慢，市场竞争焦点将转向产品结构升级；三、四级市场及农村市场依然是内销增长的主要潜力市场；外销增长将继续是行业整体增长的主要亮点，增幅有望保持 10％左右，未来出口的增长将主要依赖于新兴市场的需求。 同时，中国已进入工业化中期阶段，消费需求与工业投资将继续高涨，家电业将获得战略发展机会。展望 2021 年度，国内空调行业的整体形势将略有好转。随着中国国民经济的继续增长，人均 GDP 逐渐提高，家电产品已逐渐成为家庭耐用消费支出的重要内容。 居民住房条 件的改善及电网的改造，大大改善了家电的使用条件，推动了对家电的需求。 另外， 伴随着“三农”问题持续升温，农民收入水平的不断提高农村三、四级市场将会有所发展 。 随着国家加大对文化、体育和卫生等基础设施的投入，房地产业的持续发展，商用空调的总体需求有望增加，增长速度有望加快pg电子模拟器(试玩游戏)官方网站。另外，节能、环保、高品质将成为中国高端消费市场的主流元素，大中城市对家用空调的消费升级和产品技术要求进一步提升，高能效、健康、环保等高端家用空调的消费需求将逐步被激发出来。此外，中东、俄罗斯、东欧等新兴出口市场对家电的需求依然旺盛，中国家电企业 在新兴市场具备非常明显的比较竞争优势。 商用空调目前依然处于高速增长期。尽管整体市场规模不大，但成长空间大，未来市场将持续保持年均 20%左右的增长速度。 并且国内经济高速发展催生大型商业写字楼、酒店、商场、智能小区不断兴起，为商用空调的高速增长扩展了巨大的市场空间。另外，国内中央空调厂商正在逐步替代进口，商用空调正迎来高速增长的黄金时期。 2021 年度，大宗原材料价格高位运行将继续加大成本压力，下游流通业态日益强势挤压行业利润，人民币稳步升值加大出口风险，行业扩能进一步加大供需矛盾，众多因素导致空调行业的经营 环境难以出现好转，空调行业集中度进一步提高的整体趋势在 07 年度将会持续，强者恒强的竞争局势仍将继续维持和得到强化，市场竞争激烈程度有增无减，寡头竞争格局初现端倪。行业龙头企业在规模、技术、品牌及营销等方面的优势将继续提高其市场份额，加速行业整合。压缩机行业在 2021 年度的市场竞争将更为激烈，新兴制造厂商的加盟，以及外资加大中国压缩机领域的投入，将会进一步抢夺中国市场的客户资源，行业整体 扩能导致的供大于求状况依然严峻。行业竞争上升到新的层次，由产能规模的对抗过渡到综合竞争力的对抗，行业竞争向产业整合转变，国内 市场向全球市场转变。科技力、产品力、营销力、服务力的提升将成为致胜的法宝。随着全球及中国对空调节能、环保要求的不断提高，压缩机企业的产品更新换代的步伐不断加快，行业竞争将向高端发展。未来，行业增长的推动将主要依赖于海外新兴市场的增长，出口有望出现良好的增长势头。 展望 2021 年，国内冰箱行业将延续 2021 年度的良好增长势头，保持快速增长。 相比而言，冰箱行业的市场竞争远不及空调激烈，但行业环境渐变中正孕育着剧变，行业扩能、传统品牌的复苏和新品牌的介入将最终打破传统的品牌格局行业前十大品牌之间的市场争夺趋于激烈 。未来，一、二级市场将继续保持向高端产品倾斜的态势，国内品牌直接与外资品牌展开争夺，在高端市场的占有份额有望提升。变频、保鲜、时尚将继续引领冰箱消费市场的潮流，适合于未来渠道产品及消费者特征的经营模式将是致胜的关键。从全球市场来看，洗衣机行业的发展正在逐步地从成长期向成熟期过渡，规模稳定、高端产品增幅较大；从国内市场来看，市场规模在 1600 万台左右，呈缓慢增长的趋势，滚筒和高端波轮全自动洗衣机的潜在增长空间巨大。在国内市场，前三大品牌的市场占有率超过 60％，市场地位相对稳固，行业集中度较高这种品牌格局在 2021 年度有望继续维持。国内一、二级市场的饱和度较高，未来消费增长将以产品更新换代为主，品牌拉力的作用更趋明显。三、四级市场及农村市场启动步伐正在加快，内销市场需求整体上增长稳定，波轮、滚筒的需求增长较快，双桶的消费需求缓慢下降。外销市场将继续保持 20％左右的高速增长 高端产品仍然是出口市场的亮点。 2．公司未来发展的展望 2021 年，随着公司股权分置改革的成功，实现了公司各类股东利益的趋同。公司围绕着长远发展目标，先后开展了一系列的资本层面的工作：大股东通过股改增持计划提高了公司控股股东的绝对控股地位，增 强了公司股东结构的稳定。 公司推出管理层股票期权激励计划，进一步激发了公司的经营活力，稳定了公司未来几年利润持续增长的预期，进一步促进了公司管理层与公司股东利益的趋同。 成功收购荣事达冰洗业务使得公司顺利切入新行业，进一步完善了公司的白色大家电

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